艾迪精密:供需两旺带动业绩高增长液压件及破碎锤具备提升空间

发布日期:2021-05-18 16:58   来源:未知   阅读:

  公司发布2020年半年度报告,2020年上半年公司实现营业收入10.94亿元,同比增长47.26%;实现归属于上市公司股东的净利润2.94亿元,同比增长61.93%。

  挖掘机需求快速复苏,带动公司二季度业绩高速增长。随着下游复工复产的推进,3月份后国内挖掘机需求快速复苏。2020年上半年,国内挖掘机共计销售17.04万台,比2019年同期增长24.2%,带动了液压破碎锤属具产品的销售。公司二季度单季度实现营业收入7.12亿元,同比增长88.05%,实现归属母公司股东的净利润2.08亿元,同比增长124.89%。二季度业绩的高速增长显示疫情对公司影响已经基本消退。

  公司成长属性凸显,破碎锤业务具备提升空间。公司2019年破碎锤业务收入10.19亿元,同比增长54.62%,业务占比达到70.64%。2019年公司破碎锤产量为2.71万台,募投项目达产后将新增2万台/年的产能。目前国外市场对液压破碎锤的需求远远大于国内市场,中国地区工程机械销量在全球占比约四分之一。相较于国际同类产品,国产液压破碎锤具有较高的性价比优势。我们认为公司在全球破碎锤市场具备较大提升空间。

  破碎锤作为工程机械属具,与挖掘机保有量相关性较大。2019年底国内挖掘机十年保有量为165.7万台,持续受益于固定资产投资提升。同时受益于下游对于安全环保要求提升,以及人工成本的快速增长,破碎锤渗透率有望持续提升。目前国内挖掘机配锤率为20%-25%,远低于成熟市场30%-40%的水平。受益于此,破碎锤行业的周期属性相对于其他工程机械品种更弱。

  液压业务盈利能力修复,国产替代加速。上半年子公司艾迪液压科技实现营业收入2.39亿元,净利润4796.03万元,净利率超过20%。公司目前液压件业务涵盖的液压泵、行走马达、回转马达和多路控制阀等,为高压、大流量液压件产品。公司2018年后在前装市场发力,客户持续开拓持续推进,液压件国产化进程明显加快。我们认为在主机厂控制成本和海外疫情扩散的压力下,公司液压件业务有望迎来加速发展。公司此前液压马达和主泵产品已经同三一重工徐工机械等客户批量供应,已经在山东临工等客户小批量试产,同时与卡特彼勒斗山中联重科等客户展开合作意向洽谈。

  公司募投项目达产后,每年将新增80,000台液压马达、50,000台液压主泵的产能,产能瓶颈将得到极大缓解受益于下游需求旺盛和产能提升,我们认为公司2020年液压件业务有望加速发展。随着产能利用率的提升,公司液压件业务也有望在2019年31%的毛利率基础上继续提升。

  公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020年-2022年营业收入分别为22.89亿元、30.68亿元、40.76亿元;归母净利润分别为5.89亿元、7.90亿元和10.37亿元;EPS分别为0.98元、1.32元和1.73元,对应PE分别为51X、38X和29X,维持“强烈推荐”评级。

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